发布日期 2020-11-02

估值狂飙,蚂蚁的科技之锚

原标题:估值狂飙,蚂蚁的科技之锚

?懂财帝原创 · 作者|逸凡

最让巴菲特喋喋不休懊悔不已的是,错失亚马逊和谷歌。早在二十年前,他就认识并佩服贝佐斯,但没想到贝佐斯竟能将书店做成亚马逊。

贝佐斯想明白了一件事,这件事巴菲特很晚才理解。那就是:亚马逊的价值在于提供近似于水电的基础设施服务。

投资没有新鲜事,理解分歧越大,意味着造富概率越大。

一千个人心里,有一千个蚂蚁。

一些人眼里,蚂蚁是一家没有牌照的银行,代表着一个时代的结束。而另一批人眼里,蚂蚁是10亿国人数字金融时代的基础设施,是一个时代的起点。

2.1万亿估值,这到底是蚂蚁的终点,还是起点?

被误解的万亿科技巨头

与巴菲特不同的是,更多的人辨别不清晰科技与传统公司的边界。最初,很多人理解公司的模式很简单,做什么行业,就归纳进入该传统行业。

二十五年前,很多人把亚马逊当作零售公司。一家零售公司,只有用户,长期亏损,毫无投资价值。

二十年前,很多人将Google看作是一家广告公司,原因很简单,其主要收入来源于广告。

十年前,很多人将特斯拉看作是一家汽车公司,原因也很简单,它只是将汽油动力换做电池。他持续亏损,性能不稳定,毫无投资价值。

今天,依旧有庞大的人群认为,蚂蚁只是一家没有牌照的金融公司,其主要盈利的产品来源于信贷。

二十五年后,亚马逊估值从数百亿飙升到1.5万亿美元。

二十年后,Google估值飙升至1.1万亿美元。

十年后,特斯拉从濒临破产到估值4000亿美元。

如今,蚂蚁再过5天上市,其估值约为2800亿美元,2.1万亿人民币。

它们都有一个共同的特征,它们是变革者,创新者。它们用科技创新重构了零售、广告、汽车行业,它们是行业价值重构者。

它们置身传统行业,被资本市场追逐为科技公司,都是用技术创造了变革,赚取了传统行业以外的红利,并且形成足够的护城河。

以Google为例。

它链接了全球的商业公司、广告主、数十亿用户,重构了传统广告业的价值链。它颠覆整个行业的起点,是打破传统的付费网页排名逻辑,而用算法为用户推荐更好的搜索结果。

这个小小的转变让Google成为互联网世界最强大的搜索引擎,并且随着时间推移,建立了强大而持久的竞争优势——每天超过35亿次搜索和全球领先的AI能力。

今天广告依然是谷歌的主营收入,但谁也不会认为它是广告公司。因为它不仅用技术变革了广告行业,还积累了强大的技术能力,支撑它在更多领域建立全新的壁垒。如云计算、交通等。

亚马逊为整个电商行业提供类似水电煤的基础设施,它用大数据、云计算等将零售行业完成网络世界的重构。

而特斯拉以突破新能源成本为起点,重构出行的价值,它为人们提供共享汽车、智能驾驶。新能源技术、自动无人驾驶促使它重构传统汽车的护城河。

而今天的蚂蚁,就是15年前的亚马逊,10年前的Google,5年前的特斯拉。

蚂蚁五天后将在A+H股上市,其每股定价68.8元,估值2.1万亿,静态估值96.48倍。

而传统银行其静态估值为5—10倍,巨大的估值落差,早已给出了对蚂蚁的身份给出了明确的定位。

重构传统金融价值链

看低蚂蚁的人眼里,蚂蚁主要靠放贷赚钱。而追捧蚂蚁的人眼中,蚂蚁连接金融机构与10亿用户,用数字化和技术方式,重构金融价值链,不断的解决社会问题。

如何判断一家公司是不是科技公司?

这里有三个最终的量化标准:其一,资金是否主要投向了科技;其二,收入是不是主要来源于科技;其三,员工是不是主要分布在科技部门。

蚂蚁2019年科技投入达106亿元,占营业收入约7%,其中费用类占比最大。而国内科技化最强的金融公司招行、平安的科技投入也只占其营收1%左右。

其IPO拟募集资金的主要投向也是技术,招股文件称,A股和H股募资额的40%都将投向创新及技术研发。

蚂蚁主要收入来源于科技,而并非利差。2019年和2020上半年,蚂蚁集团的科技收入占比超过60%,其余的40%移动支付收入也完全是依赖于科技支撑。

值得注意的是,蚂蚁科技收入占比不断扩大,其技术服务收入,从2015年的14%上升至如今的60%。2021年,该部分收入将扩大至60%。

而这几年,蚂蚁集团技术团队的人员占比一直超过60%。目前,研发人员的最新占比统计是64%。

也有人质疑,来源于蚂蚁的营收源于信贷。

招股书显示,2018年度、2019年度和2020年1-6月,公司分别实现营业收入857亿元、1206亿元和725亿元。

数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他,构成营收的三大板块,2020年1-6月,这3大项的占比分别为35.86%、63.39%和0.75%,其中数字金融科技服务费的占比最高。

蚂蚁的数字金融科技平台主要包括微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台,在这三者中,微贷科技平台营收占比最高,达公司总营收的39.41%。

截至2020年6月30日,微贷科技平台促成的信贷余额为2.15万亿。

由此,很多人简单得出结论,蚂蚁主要靠信贷赚钱。

但过去数十年,中国数千家金融机构,从来没有一家靠提供纯信用小微贷款服务,做到这样的规模。

正如马云吐槽,传统银行延续数千年的传统,主要依靠抵押物,就是个当铺。而蚂蚁率先用互联网技术解决了这个难题。

蚂蚁集团CEO胡晓明曾直言,中国不缺银行,但是缺一家科技公司,能够把金融资源和没有获得金融服务的群体连接起来。

蚂蚁用16年时间通过数据化的方式重塑了整个金融信贷链条上的主体和要素,形成了新的信贷价值链。

超过成百上千家金融机构与蚂蚁合作,它们相信蚂蚁的客户质量以及风控的价值。在与蚂蚁的合作中,98%的贷款资金源于银行等传统金融机构,蚂蚁并不兜底。蚂蚁本质上不是一个经营信用风险的金融业务收入,而只是一个科技服务收费。

基于此,蚂蚁并没有做传统金融业务。更准确的说,它是通过开放平台的模式,帮助金融机构做了金融业务,也获得了支撑自身发展的可观的技术服务费。

蚂蚁作为数字时代的科技平台,一方面连接10亿用户,一方面连接银行、理财、保险等金融机构,用大数据、风控、算法等新技术,打破原有金融旧时代的鸿沟,重构金融模式,用更低成本更高效完成金融服务。

蚂蚁的数字时代大势

金融产业进化,虽然看似毫无章法,但是科技早已暗暗决定了它们的命运。

20世纪初,工业化后期,金融发展主要依靠集中和效率。国内工商银行CB2000做了银行系统的大集中,它一跃成为了中国IT最牛的银行。凭借国内数万个线下网点规模效应和强大的IT支持,让它成为国内最大的银行。

互联网到来的2000年前后,总部位于纽约的富国银行,全球第一家网上银行发轫,在渠道工具的创新上全速领跑,成为了网络、手机等新兴渠道工具的创新先驱与集大成者。富国银行用当时最新的技术手段抵达个人和小微企业,让它一度成为全球最大最领先的零售银行。

蚂蚁所处的时代,是数字经济时代的大势。

微软高级副总裁、百度总裁陆奇曾说,现在的经济数字化程度,就好比天上刚刚下了点雨,而这点雨刚好把浮土润湿。可以想象,这只是把浮土润湿这样的程度,就产生了谷歌、亚马逊、阿里巴巴、腾讯这样万亿美元量级的公司。

支付宝连接了10亿用户,这里成为全球最大的生活服务工具,这里拥有最丰富的电商、生活服务、线下交易数据。

如同阿里在互联网改写零售业,蚂蚁用同样的方式改写金融业,它成为中国金融与社会的基础设施。

数据智能、计算和风控能力,是蚂蚁的最核心护城河。正是基于此,蚂蚁可以服务传统金融机构服务不到的客户,比如路边摊、农民。

马云前不久在外滩讲话中直言:“中国的金融和其他刚成长起来的发展中国家一样,在金融业是青春少年,还没有成熟的生态系统,没有完完全全的流动起来,大银行更像是大江大河和血液的动脉,但是我们今天需要湖泊、需要水塘,需要小溪小河,需要各种各样的沼泽地。

蚂蚁依靠丰富的大数据和算法,让被传统金融遗忘或拒绝的人,能够享受到金融服务。

根据此前披露的数据,花呗用户中,70%的用户原先没有信用卡,而网商银行服务的小微企业中,80%不是传统银行的客户。

中国金融尚未覆盖的人群宽广无边,金融服务的获得率仍然还不高。第三方数据显示,76%的中国消费者尚未持有信用卡,63%的中国小微经营者无法获得足够的资金来经营自己的公司。

中国的消费者已经高度数字化,超过80%的中国人都已经使用移动互联网。这给金融服务实现进一步广覆盖提供了机遇,互联网平台和金融机构的深度合作,也因此成为必然趋势。

在庞大的金融服务需求前,蚂蚁与银行碰撞,激发出越来越多火花。今年,网商银行和约100家银行联手,给小微企业发放“无接触贷款”。

蚂蚁没有止步于赚取科技服务费,其科技商业化狂飙突进。

疯狂的蚂蚁开始采用昂贵的卫星遥感技术,采集农业多维度数据,解决农户贷款难题。

蚂蚁拥有全球最领先的数据库。前不久从蚂蚁独立的OceanBase数据库技术,已经在工商银行、人保、苏州银行等数十家机构落地。

蚂蚁链连续四年,专利申请数连续4年排名全球第一,具备支持10亿账户、每日10亿笔的能力,即使美国科技巨头也难以望其项背……

在噪杂的争议声中,570万人20.3万亿资金抢购,给超级科技公司——蚂蚁集团的估值投票。

金钱永不眠。全球最聪明的钱嗅到了蚂蚁科技价值的味道,这是蚂蚁最大IPO纪录诞生的根本。

如果今天还在认为蚂蚁只是没有牌照的银行,那就真的应了那句“看不见、看不起、看不懂、来不及”了。

蚂蚁如今的估值贵不贵不好说,但是站在遥远的未来,它现在的估值一定在K线图的山脚。如同十多年前的苹果、亚马逊、Google。

巴菲特终于在科技股苹果豪赚,同时大笔抛售银行股富国银行。

冥冥之中,这仿佛寓言了今后数十年的投资航向。

说明:数据源于公开披露,本文仅代表该作者观点,不构成任何投资建议。

- FIN -

聚合阅读